科创主题基金赚钱不靠科创股？ 重仓科创板股票成就年度最差基金

科创板主题基金下半年取得良好业绩的秘籍是什么？

根据科创板主题基金的表现和持仓数据看，虽然公募基金集体唱多科创板，但看起来大多数基金经理都是心口不一，业绩靠前的科创板主题基金基本上从第三季度开始回避科创板股票。与此同时，由于科创板个股开始去泡沫，估值下移使得重仓科创板的基金经理陷入雷区，业绩亏损严重。

移花接木，科创主题基金赚钱不靠科创股？

在互联网上，有一种说法是鱼的记忆只有七秒，投资者可能也一样。从当前市场走势看，科创板股票大体上复制了早期创业板股票的走势，资金对新设立板块的新股异常冲动，一批上市公司在上市后即呈现出高度的泡沫化。

急速拉升的股价在几天时间内，就透支了未来，这使得这类公司需要花费较长时间，才能重新起航。随着首批上市的科创板股票的估值下移，近期科创板的新股出现上市即破发的局面。如12月4日，科创板新股建龙微纳上市首日破发。

“因为A股并不只有科创板股票，还有许多更为便宜的公司。”华南地区的一位基金经理坦言，在科创板股票大幅拉升后，反而凸显出许多主板甚至创业板、中小板公司的吸引力，这与早期创业板面临的情况极为类似。

第一批上市创业板的股票，大体上也获得了类似科创板的股价效应。但随之而来的却是漫长的寻底，早期创业板中相对优秀一些上市公司，也几乎要“震荡”两年时间，才重新迎来上涨通道。如同创业板股票的走势，科创板股票呈现出典型的价值回归，股价长时间处于震荡整理当中。

虽然科创板公司的股价走势非常纠结，但是截至2019年12月底，科创板主题基金却大都取得良好的收益表现，这些科创板主题基金到底是怎么操作呢?

以万家科创主题基金为例，该基金成立于今年6月中旬，截至12月27日，该基金成立以来的收益率接近12%。根据该基金披露的第三季度报告显示，报告期末，该基金的重仓股包括了华友钴业、寒锐钴业、海通证券、欧菲光等公司，也就是说，这只科创板主题基金的前十大重仓股竟没有一只是科创板股票。

南方基金旗下的科创板主题基金表现更为优秀，这只名为南方科技创新的科创板主题基金成立于今年5月，截至2019年第三季度末，该基金成立以来的收益率高达44%，其前十大重仓股也是完全没有科创板股票，重仓股包括了已经进入南方基金核心股票池的闻泰科技等股票。

此外，富国基金旗下的富国科创主题基金、博时基金旗下的博时科创主题基金，也都取得了良好的回报。以收益率21%的富国科创主题基金为例，这只科创主题基金甚至可以改名为游戏主题基金，该基金截至今年第三季末的持仓主要指向了三七互娱、掌趣科技等一批游戏类上市公司。

经验至上，重仓科创板股票成就年度最差基金

血的教训和记忆对于基金经理的具体操作，显得尤为关键，这是许多老基金经理之所以功成名就的原因。

虽然大部分科创主题基金都回避重仓科创板股票，但仍然有部分科创主题基金杀入科创板，从而导致基金业绩显著跑输同业。以华安基金旗下的华安科创主题基金为例，截至目前，这只科创主题基金的6个月内的收益率尚不足3%，根据三季度报告显示，该基金的前十大重仓股包括了瀚川智能、西部超导等科创板股票，这可能是该基金业绩表现相对滞后的一个因素。不过，因华安科创主题基金策略是打新，单只股票的持仓比例大多在0.1%以内，虽然该基金持仓科创板股票，但仍然维持着正收益。

与部分打新参与科创板的主题基金相比，格林基金公司旗下的格林伯锐灵活配置混合型基金在投资上更为主动大胆，虽然该基金并非科创主题基金，但从该基金的股票配置看，格林伯锐灵活配置混合型基金比许多科创主题基金更为“科创”。

根据该基金披露的报告显示，其第三季末的前十大重仓股几乎清一色指向了科创板公司，包括了华兴源创、杭可科技、瀚川智能等。也正因为该基金对科创板公司的迷恋，截至12月24日，格林伯锐灵活配置混合型基金，在2019年内已亏损逾20.9%，成为2019年A股基金表现最差的一只。

为什么许多科创主题基金能够在今年三四季度回避科创板的雷区，而有的基金却独辟蹊径的重仓了科创板?

“经验”可能是一个极为关键的因素。以南方基金、富国基金旗下的科创主题基金为例，管理科创主题基金的基金经理大体上都经历过早期创业板泡沫与寻底，也就是说，这类基金经理在2010年左右就进入公募基金从事投研工作。南方基金的茅炜、富国基金的李元博分别在2009年、2010年进入公募基金行业，经历过早期创业板公司在“咋咋呼呼”后迎来股价悲剧。

这种记忆对基金经理的投资决策十分重要。南方基金的一位投资负责人曾经认为，年轻的基金经理的优势是容易接受和理解新事物，但是劣势也很明显，经历过的熊市悲剧较少，就容易头脑发热、冲动决策，吃过亏或看见身边人吃亏更容易回避雷区。

从格林铂锐混合基金的基金经理看，重仓科创板股票的因素可能也在于缺乏相关记忆。该基金的基金经理张兴首次进入公募基金行业工作是2016年，对早期创业板股票“咋咋呼呼”的走势缺乏足够的记忆，从而在第三季度市场调整阶段冒险涉入雷区。张兴在格林铂锐混合基金的今年第三季度末报告中称，受投资者热情减退、科创板股票逐渐回归价值影响，虽然基金仓位较低，仍出现了一定幅度的回撤，展望四季度，预计A股仍将维持上有顶、下有底的震荡态势，结构性机会仍存在，特别是业绩预期稳定或成长确定性强的板块。目前科创板整体调整幅度较大，继续下调空间有限，基金将继续重点配置科创板的标的。

估值太贵，科创好公司需要等待好价格

值得一提的是，对科创板股票的表现，许多市场人士坦言估值太贵，泡沫化较为严重。

虽然有基金经理直言看好科创板公司，但实际投资上并未重点配置科创板股票，显示出部分基金经理还在等待科创板调整出更合理的买入价。部分基金经理指出，好公司不等于好股票，科创板很可能培养出未来的科技新龙头，但好公司如果没有好的定价，在价格不便宜的情况下持有，也有可能给基金和持有人带来损害，尤其是科创板股票在未来一段时间可能出现分化，如何选股、如何定价成为投资科创板股票的最关键因素。

尽管有部分市场人士强调，对科创板股票需要采用独特的估值方法，比如科技股的估值应更多是结合成长性进行综合考虑，比如结合用户规模、客户规模、市场份额、专利数量等指标，而不是按照市盈率等传统估值方法。但不少基金经理私下也认为，即便考虑到新的估值方法，最终还是要落在业绩上，许多科创板公司的高估值短期内很难用业绩来消化。

券商人士的观点也大致类似，根据媒体报道，泰联合证券董事总经理张东也认为，科创板估值继续向下的概率大。他表示科创板的优势在于对企业的包容性较强，除此之外，科创板审核时间的确定是有别于其他上市板块最有意义的地方，通过明确的半年审核时间可以使企业更够更好的决策，防止在在等待IPO的过程中错失发展机遇。

上述人士认为，随着科创板的火热，股票供给量增多，可以看到已经出现了几家破发行的企业，未来预计整体的估值会持续往下，市场化的定价方式可以比较好完成资本市场本身应有的资源配置功能。

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