卖一辆亏12万？蔚来股价创港股上市来新低！摩根大通却在加仓小鹏

造车新势力当下有多难？3月2日，港股新能源汽车概念股集体低开，蔚来股价盘中最低跌至68.7港元/股，创其港股上市以来新低。截至收盘，蔚来跌13.17%，报69.2港元/股。

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此前一天，蔚来披露了2022年全年的业绩，净亏损超144亿元，同比扩大259.4%，按12.25万辆的交付量来算，几乎是卖一辆车“亏损”近12万元。其中第四季度净亏损57.86亿元，是去年亏损最高的一个季度。

李斌表示，蔚来2024年实现盈亏平衡依然是一个重要目标。但前有特斯拉发起价格战、比亚迪销量大涨，后有传统车企的新能源品牌穷追猛赶，以“蔚小理”为代表的造车新势力们还能否稳住阵脚？

3月2日晚间，美股开盘后，新能源汽车板块走势分化。其中，特斯拉大跌超6%，一度跌超8%，蔚来美股低开超5%后跌幅收窄，截至发稿跌4.11%；小鹏汽车涨超2%；理想汽车涨超1%。

“卖得越多亏得越多”？

从2020年到2022年，蔚来汽车的销量持续增加，但亏损也持续扩大，陷入了“卖得越多亏得越多”的处境。

2020年，蔚来一共交付了4.37万台车，净亏损超53亿元。2022年，蔚来一共交付了12.25万辆车，销量提高到了2020年的2.8倍，但亏损也几乎是“同比例扩大”，全年净亏损144.37亿元，创下了近三年的亏损最高纪录。

这背后，也受蔚来汽车业务毛利率大幅下滑的影响。2022年第四季度，蔚来的汽车业务毛利率仅有6.8%，而2021年同期为20.9%。

对此，蔚来表示，由于现有ES8、ES6及EC6车型相关的存货拨备、生产设施加速折旧与购买承诺损失，对2022年第四季度的汽车毛利率影响了6.7个百分点。2022年全年，蔚来汽车业务的毛利率为13.7%，同比减少了6.4个百分点。

作为“汽车界的海底捞”，重视用户体验是蔚来身上重要的标签之一，但这种标签也使得蔚来不得不在销售和服务上投入重金。2022年全年，蔚来的销售、一般及行政费用为105.37亿元，同比增长53.2%。

除此之外，换电站和充电桩的建设也十分烧钱。据蔚来官方披露，截至2月底，蔚来已经在全球累计布局1331座换电站（海外11座）、1261座超充站（海外6座），6385根超充桩（海外18根）、1114座目的地充电站、7558根目的地充电桩、接入超104.8万根第三方充电桩(海外超38.8万根)。

同时， 蔚来对研发的投入也在持续扩大。2022年，蔚来研发费用为108.36亿元，同比增长136%。

今年1月，蔚来联合创始人、总裁秦力洪在参加活动时还透露了蔚来手机的研发进度，他表示蔚来手机今年二季度开启内测，预计会在今年三季度正式向社会发售。

亏损在加大、研发在烧钱、还要造手机，那么蔚来账上的资金还够花多久？截至2022年年底，蔚来现金及现金等价物、受限制资金、短期投资及长期存款结余为455亿元。

虽然账上的钱还有，但蔚来的“烧钱速度”也很快，在这种背景下，实现盈亏平衡就成了当务之急。

2024年能否盈亏平衡？

在2022年第四季度财报电话会上，李斌表示，蔚来有望于今年第四季度实现NIO品牌的盈亏平衡，并在明年实现公司整体的盈亏平衡。

不过今年，新能源汽车“国补”已经退出，特斯拉等车企还掀起了价格战，逼迫造车新势力降价保销量，这种背景下，新势力们想实现盈亏平衡容易吗？

1月6日，特斯拉国产车型全系降价，最高降幅达4.8万元，Model 3和Model Y车型价格均创下史上最低。受此影响，国内许多车企官宣降价。1月13日，问界宣布问界M5 EV和问界M7起售价均下调3万元。1月17日，小鹏汽车宣布，启动G3i、P5、P7的新年新价格体系，整体降价幅度达2万元-3.6万元。

2月初，市场上还传出了“蔚来降价”的消息，称：蔚来将开启降价促销，2022款ES6和ES8降幅最高超过10万元。对此，蔚来方面回应称“有些夸大”。据了解，关于老款ES6和ES8的很多优惠此前就有。同时，蔚来2022款ES8、ES6和EC6车型迎来全新换代，仅少量展车和库存车可以享受展车政策约2万元、3万元的优惠。要想享受到10万元的优惠，还需要加上“内部员工优惠”等，很难真正达成。

中国汽车流通协会专家颜景辉接受记者采访时表示，蔚来和小鹏的降价总体来看跟特斯拉有一定关系。从品牌上看，特斯拉更强一些，而在价格区间上，它们也有所重叠，为了促进销量，降价还是最直接的手段。

而在3月1日的财报沟通会上，针对特斯拉等品牌掀起的价格战，蔚来汽车董事长李斌表示，蔚来品牌始终坚持稳定的价格策略，也没有通过减配来降价的计划。

针对价格战一事，另一造车新势力理想汽车董事长李想也在3月2日的理想汽车2023春季媒体沟通会上表示，特斯拉和比亚迪即便是大规模降价也能保持20%的毛利率，而理想汽车要保证在研发等方面的必要投入就必须保持较高的毛利率，也就是说理想汽车暂时不会降价。

那么，坚持稳定的价格策略的蔚来能否保持销量的增长？

今年1月，蔚来汽车交付量为8506辆，同比下滑12%。不过2月份，整个新能源汽车市场都出现了复苏，理想汽车交付量为16620辆，同比增长97.5%。蔚来汽车交付量达12157辆，同比增长98.3%。 据蔚来预计，2023年一季度公司汽车交付量将在3.1万辆到3.3万辆之间，同比增长28.1%。

然而，新势力也面临着“老车企”的步步紧逼。今年2月，比亚迪销量为19.36万辆，同比增长119.35%，领跑国内新能源汽车行业。广汽埃安也实现了“跨越式增长”，2月份完成销量3.01万辆，同比增长253%。吉利还推出了全新中高端新能源系列“吉利银河”，进一步加码新能源赛道。

在特斯拉打响促销降价战、传统车企发力新能源的情况下，造车新势力普遍面临着较大的销量压力。

不过对新能源车企来说，上游原材料价格的回落或将带来造车成本的降低，改善车企的盈利能力。李斌表示：“如果原材料价格按目前趋势达到我们预期的下降速度，我们不改变2023年四季度蔚来品牌实现盈亏平衡的目标。碳酸锂在四季度有机会下降到20万元/吨甚至更低。随着成本下滑，蔚来在2023年可以回到18%到20%的毛利率。”

据Wind数据，截至3月2日，国产电池级碳酸锂均价已经跌到37.4万元/吨，较2022年11月高点56.75万元/吨跌去近20万元/吨，跌幅达34%。

但碳酸锂价格是否会真的一路下跌，在年内再度“腰斩”？

理想汽车CEO李想发微博表示：“根据上险量的初步统计，2023年1月+2月，乘用车上险量同比2022年1月+2月下跌超过25%；此外，新能源乘用车的占比超过30%了。结论：碳酸锂无论如何都要大幅降价了，因为需求远远不如预期。”

但对于碳酸锂的价格业内也有不同的观点。北京特亿阳光新能源总裁祁海珅接受记者采访时表示，碳酸锂价格可能会在30万元/吨到40万元/吨的区间内维持一段时间，这是一个阶段性的平衡点。至于能够维持多久，还要看下游市场的消费情况。

据中汽协预测，2023年国内新能源汽车销量可达900万辆，同比增长约30%，增速将显著低于2021年和2022年水平。

若碳酸锂价格并未按李斌预测的那样大幅下滑，那么蔚来是否会考虑宁德时代的“锂矿返利”计划？按宁德时代的“锂矿返利”计划，未来三年，它可以给理想、蔚来等核心客户一项优惠：部分动力电池的碳酸锂价格以20万元/吨结算，但与此同时，签署这项合作的车企需要将约80%的电池采购量给宁德时代。

可以说蔚来和宁德时代，目前都在赌碳酸锂的价格下滑。这场赌局的结果，也影响着蔚来究竟能否在2024年实现盈亏平衡。

机构如何看待造车新势力？

3月2日晚间，美股开盘后，新能源汽车板块走势分化。其中，特斯拉大跌超6%，一度跌超8%，蔚来美股低开超5%后跌幅收窄，截至发稿跌4.11%；小鹏汽车涨超2%；理想汽车涨超1%。

如何看待造车新势力的发展？目前市场对于不同车企的发展情况仍存在分歧。

由于蔚来在3月1日公布的季度盈利和营收都低于预期，摩根大通将蔚来汽车ADR评级由超配下调至中性，目标价10美元，即上涨13%。

但据港交所数据，摩根大通在2月24日增持约495万股小鹏汽车，每股均价为35.1288港元，涉资约1.74亿港元，持股比例从4.74%增加到5.10%。

另外，摩根士丹利发布研究报告称，给予理想汽车“增持”评级，目标价91港元，预计今年第二季度末前公司达到每月2.5万-3万辆交付量，而去年第四季度其毛利率为20%，略低于普遍预期，市场将关注未来毛利率趋势。

从销量情况来看，2022年理想汽车交付新车13.32万辆，同比增长47.2%；蔚来汽车交付量达12.25万辆，同比增长34%；小鹏汽车交付量12.08万台，同比增长23%。无论从销量还是销量增速来看，理想汽车都成为了“蔚小理”之首。

而从经营情况来看，理想同样领先。2022年，理想汽车实现营收452.9亿元，同比增长67.7%，净亏损20.32亿元，2021年同期为亏损3.2亿元。同年，蔚来汽车实现营收492.69亿元，同比增长36.3%，净亏损超144亿元，亏幅同比扩大259.4%。小鹏尚未披露2022年财报，2022年前三季度净亏损67.78亿元，亏幅扩大89.54%。

尽管在销量上各家车企分化走势还不明显，但从利润来看，已经出现了较大的差异，当蔚来和小鹏还困于“大幅亏损的泥潭”之时，理想距离盈利已经不远了。

平安证券研报表示，比较新势力车企的“内部信”，小鹏汽车大力进行组织变革，梳理渠道与产品定位，期待困境反转；理想汽车凭借增程式SUV和精准定位围猎高端合资燃油车，有望成最先盈利的造车新势力车企；蔚来开支较大，着力于提升内部效率。

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