37岁的凯伦执掌全球最大对冲基金桥水基金！这样看待当前投资环境

全球最大的对冲基金桥水基金（BridgeWater）发布声明，37岁的凯伦·卡尼奥尔-坦布尔（Karen Karniol-Tambour）被任命为公司联席首席投资官。她将和另外两位首席投资官，鲍勃·普林斯（Bob Prince）和克雷格·詹森（Greg Jensen）一起成为领导桥水基金投资委员会的正式合伙人，并对桥水基金的投资策略和结果承担最终责任。

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根据桥水基金介绍，凯伦于2006年从普林斯顿大学毕业，随后她作为固定收益团队的投资助理加入桥水基金。仅仅七年后，她就成为投资研究主管。随后，她与公司多位高管密切合作，领导了桥水在那个时代最重要的投资工作，并开发了许多系统化投资理解的新领域，以及投资组合结构。2021年，她成为可持续发展的联合首席信息官，并推出了桥水基金第一个可持续发展的产品组合，将可持续发展考虑因素与风险和回报相结合。

凯伦·卡尼奥尔-坦布尔（Karen Karniol-Tambour） 来源：桥水基金官网

事实上，凯伦的职业生涯远比官方只言片语的介绍精彩的多。凯伦出生在以色列，父母分别是主攻心理学和航空航天工程的教授。进入普林斯顿大学后，她选择了进入国际与公共事务学院。随后在论文阶段，师从诺贝尔经济学奖得主，行为经济学和实验经济学奠基人丹尼·卡内曼（Daniel Kahneman）。受卡内曼影响，凯伦开始对金融世界产生兴趣，并在2006年毕业后进入了桥水基金。

2008年，美国次贷危机爆发，桥水基金创始人达利欧亲自组建了一个为应对金融海啸的智囊团，23岁的凯伦就在其中。随后，她在这家顶级对冲基金内部一路晋升，并成为最了解桥水基金全部投资过程的少数人之一。成为桥水基金的联席首席投资官，意味着她是在男性主导的华尔街少数女高管之一。

2022年，73岁的达利欧正式宣布辞去公司三位联席首席投资官之一的职务，并将所有投票权转让给公司运营董事会，不再拥有桥水基金的控制权。随后，他以首席投资官导师、运营董事会成员的身份继续为桥水基金效力。

凯伦如何看待当前的投资环境？

2022年12月，凯伦曾在一次对话中，讲述了自己如何看待当前全球处于通胀压力持续上升的新时代，以及投资者应该如何为这种新环境准备投资组合。

1、关于通胀问题

凯伦认为，当前世界真的处于一个转折点，未来几年的通货膨胀背景将与上世纪80年代以来发生的事情有所不同。投资者可以把通货膨胀想象成两波。随着周期的上升和下降，通货膨胀会上下波动。

世界各国能够做出许多决策，目的是提高效率和降低成本。因此，如果你去把你的工人外包给中国，整个中国都上网，你就是在花钱让事情变得更便宜。所以全球化，外包，所有这些事情，都是多年的过程，几十年的过程，以一种非常高效的方式不断降低成本。

但一个例外可能是技术发展的步伐。虽然几十年来它一直非常通货紧缩，但我们真的不知道未来会发生什么。但我认为很难相信你会从技术中获得与过去40年相同的通货紧缩压力。

当前，有很多通胀压力积累起来，但也因此产生了一个巨大的繁荣，从新冠疫情中产生了巨大的繁荣，这种繁荣的设计方式是人们真的把钱放进口袋里，这样他们就可以非常直接地花钱并创造非常强劲的需求。因此，这些都是非常长期的压力。凯伦认为，多年来为获得极低通胀而承受的压力已经过去。现在你将处于一个范式中，至少通货膨胀是波动的。它不只是卡在原地，永远不会移动。员工开始获得工资增长，它们变得停滞，然后它被传递，等等。在凯伦看来，投资者不太可能看到未来几十年非常非常低、稳定和粘性的通胀。

2、关于全球债务问题

凯伦认为，债务问题是非常真实的。美国已经经历了一定程度的去杠杆化。这段没有高利率的高通胀时期进一步降低了债务负担。因此，尽管负债累累，许多风险极高的资产负债表仍处于几十年来的最佳状态。这在世界各地都是如此。

凯伦强调，当前全球发生的问题，基本上就是2008年在美国发生的事情。所以投她知道那个剧本，并清楚有一个非常负债累累的经济时会发生什么。利率上升，甚至没有那么多，但债务刚刚达到极限，需要扭转。这不再是美国今天所处的位置，但取决于市场决定通胀持续的速度，这可能会成为一个问题。

3、投资者如何投资

凯伦认为，投资者的关键问题是，此前都经历过通货膨胀不波动、增长非常稳定的时期，这意味着市场已经习惯了由增长驱动的情况。但当前，投资者应该重点关注包括经济增长或增长速度、价格或通货膨胀，以及资产未来的现金流。

股票和债券一直是投资者多元化工具。投资者应该考虑前述的因素。但高利率对股票和债券都不利。经济增长是唯一真正使股票和债券受益的东西。

另一部分是，当前很多投资者的经验都是由过去40年的经历支撑的，并且没有受到质疑。在过去40年里，新兴市场的通胀经历比发达市场多得多。他们对此采取了更积极的紧缩措施，并且减少了繁荣-萧条周期。由于通货膨胀经验，它与发达国家不太一致。

凯伦建议投资者不要过度集中在一种资产上，尤其是股票。如果投资者有一个更平衡的投资组合，那么它的风险更多的是结构性的。

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