医药基金涨超30%！顶流消失、“宝藏”基金经理现身，“吃药”大周期行情开启？

近期，沉寂许久的“喝酒吃药”板块久违地引领两市强势反弹。作为经年不变的“信仰”，在利润情况无虞以及市场预期转好之际，医药股的“V形”反转果断且热烈，其间明星股们集体大涨，多只主题基金净值涨幅超30%。

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值得一提的是，这波反弹“排头兵”中难觅顶流大基金的身影，取而代之的是部分中生代基金经理与“黑马”产品。去年四季度以来，医药板块中涨幅居首的基金规模为15.43亿元，排名第二的规模更是只有2.13亿元，分别位列第三、第四的易方达医药生物和天弘医药创新规模均不足30亿元。前十名中仅有一只基金规模超过90亿元，知名老将中也仅有吴兴武一人“压阵”。

回暖还能持续多久？是否能够乘势“上车”？天弘基金股票投资研究部大健康投资总监郭相博坦言，前期15个月的调整已经让市场对政策的负向预期充分消化，而且普遍有过分悲观的认知，“现在很多公司的股价已经远远低于价值 ”。郭相博是为数不多的具备医药实业经历的“内行人”基金经理，曾参与推动新药研发。2014年2月加盟天弘基金，现任天弘医疗健康、天弘医药创新、天弘臻选健康基金经理。其代表作天弘医药创新近6个月、近1年、近2年业绩表现均位列行业前十。

从中长期视角来看，郭相博对医药板块投资充满信心，他研判认为：2023年很可能是医药投资新的大周期起点，从过分悲观的政策认知到正常认知的修复转化将会持续带来投资机会。并看好整个医药创新领域，但需更注重利润实地落地。

实业经历奠定“内行人”眼光

郭相博是业内为数不多的拥有实业经历的医药基金经理，他在同仁堂研究院工作期间，推动治抑郁药“巴戟天寡糖胶囊”从临床三期至获批，对医药产业有全面深度的了解。因此，“科班”的工作履历让郭相博研究企业时更具实业眼光，他善于抓住企业基本面研究跟踪的主要矛盾，调研能够深入产业一线，同时更准确地预判医药各个子行业景气度。

2014年2月，郭相博加入了天弘基金，成为医药行业研究员。2018年1月18日，正式开始了基金经理的投资之路。

当众多明星医药股成为公募基金竞相追逐的对象之际，郭相博依旧坚持独立研究选股，不拘泥于赛道、风格、大小盘等。他将自己的策略总结为：一方面自上而下，前瞻看准产业方向和景气度，超配处于发展初期或高速发展阶段的子行业；另一方面自下而上以实业眼光深入洞察企业，力争在最好的子行业中选出最优秀的龙头公司。同时紧跟政策、企业成长阶段、产品生命周期等变化，提前预判应对。

沉浸于这套体系多年，郭相博最令人称道的是善于挖掘隐形牛股并将其买成“独门”重仓股的能力。举例而言，数年以前他就认为迈瑞医疗具备长期稳定的高ROE，有宽广“护城河”和良好的管理能力，在2020年-2021年，迈瑞医疗作为龙头股受益于疫情带动的医药行业估值提升，叠加医疗设备放量带来的业绩高速成长，印证了郭相博的判断，实现估值业绩双击。

定期报告显示，迈瑞医疗在2019年四季度位列天弘医疗健康前十大重仓股，郭相博一路持有，至2022年三季报仍在前十大重仓股之列，期间涨幅71.66%；健友股份在2019年二季度末即被天弘医疗健康大笔持有，至2020年二季度末仍在前十大重仓股之列，期间涨幅138.45%。还有如药明康德在2019年二季度仅被公募基金持股比例为5.31%，为历史最低，但郭相博在接下来的季度中重仓配置，先于市场发现其价值并将其买成天弘医疗健康前十大重仓股，随即公募基金大举买入，市场关注度的提升带动该公司股价水涨船高，此后公募基金持股比例长期维持在20%附近，至2022年四季度药明康德仍在郭相博前十大重仓股之列，期间涨幅144.49%。

长期业绩领先同类

在多只权重牛股的带领下，郭相博的产品业绩在板块交替、牛熊更迭的复杂行情中持续处于同类前列。近期医药板块在沉寂多个月份后再度耀眼，多只医药基金净值创下近期新高。Wind数据显示，截至1月20日，自去年四季度医药板块反转以来，全市场共有9只医药基金净值涨幅超30%，郭相博的业绩不负众望，其代表作产品天弘医药创新也位列其中。此外，数据显示，该基金近6个月、近1年、近2年业绩表现均位列前十。若扣除规模不足2亿元的基金，该基金的规模排名更加靠前。

从旗下产品来看，由郭相博独立管理的天弘医药创新是市场上少有的聚焦于医药创新领域投资的基金，尤其重点关注创新药、创新器械、创新医疗等领域。在市场上行阶段和下行阶段均能显著跑赢中证申万医药生物指数。

而由郭相博参与管理的天弘医疗健康基金，Wind数据显示，截至2023年1月30日，2019年以来的回报达153.23%，同期业绩比较基准收益率仅为42.16%。

政策领航定向“掘金”路径

从中长期视角来看，郭相博对医药板块投资充满信心，他研判认为：2023年很可能有望是医药投资新的大周期起点，看好整个创新领域，但需更注重利润的实地落地。

具体来看，首先是政策再认知带动估值修复。郭相博认为，政策一直是医药板块的重要影响因素。从过往表现看，政策导向决定了医药板块的估值底，而是否有强β属性的子领域则决定了医药估值的溢价程度。前期15个月的调整已经让市场对政策的负向预期充分消化，而且普遍有过分悲观的认知。因而政策的再认知和预期修复是医药仓位再调配的根本。

郭相博坦言，从过分悲观的政策认知到正常认知的修复转化将会持续带来投资机会。2018年-2022年可能是支付端政策干预行业最大的几年，后续政策的落地和影响会逐步弱化。

具体到细分领域，药品方面，集采进程进入后半段，500个大品种目标日益趋近，2022年国家及省级集采品种合计将达350个，未来影响有望逐步弱化。而且从未来大趋势来看，无论是集采的品种，还是降价的幅度，都会更加科学，降价幅度也更加可控。

“整体而言，我对2023年的医药政策偏乐观，包括仿制药的集采，也包括将要进行谈判的创新药。其中谈判进入医保后的创新药，将在2023年从医院端给上市公司带来非常明显的收入和利润贡献。”

其次，器械也是值得看好的方向。郭相博介绍道，相对于药品，器械的集采政策出台较晚，因此其集采或品种的统计才刚刚开始，包括冠脉支架、包括骨科、IVD、心脏介入等。未来随着其他领域集采陆续推进，后续将迎来以量驱动增长新阶段。此外随着部分领域最新集采价格降幅或中选规则的明显更加温和，资本市场层面此前对于集采的过度悲观预期也迎来修复。

而且与药品政策有所不同，器械耗材IVD集采常态化进行的同时，亦有贴息贷款、鼓励创新、进口替代等长期利于器械行业发展政策陆续出台，都将长期利好医疗器械行业发展。

三大方向重点布局

具体到2023年医药投资，郭相博认为有三个方向值得关注。

一是高低估值切换可能仍然会持续。如2022年上半年表现比较好的是新冠产业链和中药板块，中药板块是从去年下半年就开始明显的高低切换，属于稍有边界变化就会有估值回归的板块。除中药板块外，很多产品方向包括有创新规划、创新布局的传统药企也会走出来高低切换的过程。

二是创新方向有可能成为未来医药行业最大的主题，也是最确定的投资方向。经过一年多的调整，A股上市公司中很多创新药企业都经历了较大跌幅，郭相博表示，现在很多公司的股价已经远远低于价值。同时，未来随着创新药获批，整个创新板块的投资会从炒预期变成实实在在的产品贡献收入、贡献利润的过程，所以创新板块也是2023年重点关注的一个方向。

三是院内严肃医疗可能成为最重要的主线。郭相博认为，当前时点产品类公司的配置价值重新凸显，严肃医疗板块是一个返璞归真的过程，从配置下游的服务或者所谓的“卖水人”，逐渐地回到配置医疗板块的本质——产品端。

“站在中长期视角下，我对医药板块投资充满信心。从需求上看，我国目前已经进入老龄化社会，对整个医疗需求有较大的提升，叠加国家投入不断增加，为医药板块的中长期表现奠定了基础。”

从过往数据来看，医药板块是一个大周期行业，第一波大周期在2010年-2015年左右，处于医保大扩容阶段。第二波大周期在2015-2022年上半年，是创新药时代，多集中在概念领域。郭相博展望今年的行情时乐观地认为：预计2023年会是一个新的5-6年的大周期起点，看好整个创新板块，但更注重利润的实地落地。

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