今热点：但斌真的加仓了，曾说大机会在下半年…A股将反弹至何方？

“我们会小仓位或者20%、30%的仓位去参与阶段性反弹，但总的来说，我认为大机会可能要等到三季度或四季度。”

话音刚落，但斌就真金白银加仓了。据证券记者梳理，近期，在市场接连反弹背景下，但斌旗下多只私募产品净值波动幅度亦明显增加，有部分私募产品反弹明显，但也有部分私募产品净值反而在下降。

与此同时，今年来备案的两只私募产品也已经开仓，但从净值波动幅度来看，仓位可能并不高，说明但斌对当前市场仍保持谨慎态度。

近期全球资本资产表现比较低迷，而A股却持续逆势走强，表现出超强的韧性。机构分析认为，美股明显下跌时A 股能保持韧性，这背后主要源自于中美两国的经济周期错位，以及中美股市估值所处的位置不同。

但斌或已真金白银加仓

近期，但斌旗下部分私募基金公布了截至6月10日的产品净值，多数基金产品净值波动幅度明显增加，这说明其仓位或已增加。

据Wind数据显示，由深圳东方港湾投资管理股份有限公司担任投资顾问的银河金汇东方港湾3号基金产品净值近期出现明显反弹，今年2月25日至6月2日，该基金产品净值波动基本上呈一条直线，近期公布的数据显示，该基金波动幅度明显增加。

最新数据显示，截至6月10日，银河金汇东方港湾3号基金产品净值为0.776，最近一周和最近一个月涨幅为1.17%。

银河金汇东方港湾1号和2号走势与其类似，也出现反弹，并且波动幅度明显增加。这两只私募基金此前披露的一季报数据显示，基金一季度期间曾大幅减仓，一季度末对贵州茅台的持仓在10%左右。

近期贵州茅台股价出现一定程度反弹，6月2日至6月10日，贵州茅台反弹涨6.28%，带动了银河金汇东方港湾1号、2号、3号产品净值走高。但在今年2月25日至6月2日期间，贵州茅台也出现过几波震荡反弹走势，反弹幅度甚至超过了6.28%，与此同时，该基金的净值波动却较小。这也就意味着，但斌在基金持仓方面，已经有所增加。

不过，也有基金产品净值在大盘反弹的趋势下却出现下降。例如，东方港湾马拉松8号公布截至6月10日的数据显示，6月2日至6月10日期间，基金净值下降了3.44%，相对此前净值波动幅度也明显增加。

此外，但斌今年上半年刚成功发行的两只新基金也已开仓。Wind数据显示，今年3月14日发行且备案的新基金东方港湾宁泰1号最新公布的净值为0.9927，5月12日发行且备案的新基金东方港湾铠瑞墩墩最新净值为1.0001。从净值波动来看，但斌今年新发行的两只基金产品仓位并不高，其对市场或仍保持谨慎态度。

但斌看好下半年市场机会

但斌作为价值投资老兵，尤其以茅台“忠粉”被网友熟知。

2022年初以来，但斌持仓态度突然发生转变，旗下多只产品疑似空仓或轻仓运行。对此，但斌曾回应称经过2008年与白酒危机之后，在卖出原则里面加了一条“遇到系统性风险”也会考虑卖出暂避，今年以来乌克兰危机及之后的衍生风险是其聚焦点。3月28日，但斌再一次回应，“仓位应该是比较低，大概在10%左右。”

(资料图片仅供参考)

随着市场估值出现大幅调整，但斌认为，今年可能到三季度或四季度会有一次“本垒打”的机会，就像2018年年底一样，可能会出现一次重大的投资机遇。

在他看来，市场需要对所有因素有一个叠加反馈，可能到了三季度、四季度，各种反馈会更加彻底，包括企业盈利、行业变化、世界格局变化等，到年底应该会看的比较清楚。

对于白酒行业，但斌认为，在不出台消费税的情况下，白酒是个非常好的行业，过去多年白酒行业应该说是一枝独秀，包括现在即使经济形势不太乐观的情况下，龙头白酒还是一瓶难求、供不应求。所以说不出台消费税的影响下，白酒行业还是加仓的主要方向。另外消费行业包括像啤酒、乳业等也会重点关注。

互联网也是但斌重点关注的一个方向，但斌表示，互联网反垄断到现在已经一年多时间了，每次大的危机一般都要一年到两年，这次互联网反垄断估计可能也要1~2年时间。目前东方港湾稍微持有一点点的外卖龙头股。

对于医药赛道，他认为受政策影响比较大，但总的来说还是投资机会此起彼伏，公司在这个方向上还是会投入一些精力去参与。

另外，高端制造行业，特别是国企背景的一些企业，东方港湾会重点关注，电信行业等相关的公司也会关注。

A股将反弹至何方？

经过近期接连持续反弹后，市场估值得到一定程度修复，但接下来市场将如何演绎，是投资者最为关注的话题。

半夏投资创始人李蓓近期表示，“市场经过一段时间反弹后，短期可能会维持震荡格局，现在的确是没方向感了，相对更看好资源品，新能源、半导体行业都有不确定性。”

李蓓认为，市场经过一段时间反弹后，需要更加关注趋势性基本面是否改善，短期可能市场依旧会维持震荡格局。

国元证券研究指出，政策刺激与信心修复逻辑已得到充分反馈，即将进入“效果验证期”，短期强劲反弹可能接近尾部。中期反转趋待进一步验证，长期向好不变，若基本面与企业盈利能够企稳回升，A股有望守得云开见月明，走出持续上涨行情。

实际上，超预期通胀下，全球市场出现一轮新的大波动，但A股却持续逆势走高，表现出超强韧性。

海通证券认为，这背后主要源自于中美两国的经济周期错位，以及中美股市估值所处的位置不同。目前美国仍处在经济增长动能下滑而通胀高企的滞胀期，而我国已经处于政策托底经济的后期，因此A 股的宏观环境要优于美股。在市场微观结构方面，A 股目前估值仍处于较低水平，而美股方面，标普500 的估值在经历了下跌后目前依然处于中等水平。因此，中美股市估值位置的差异也在一定程度上解释了为何近期美股和A 股走势开始“逆向”。

在目前高通胀环境下，市场仍担忧未来美联储紧缩使得美国经济“硬着陆”的可能性。海通证券认为，若未来美国经济实现“软着陆”，目前来看即便未来美股再次下跌，对A股的影响或也有限，这一点其实在4月下旬以来中美股市的“逆向”中已有所体现。而极端悲观假设下，若未来美国经济最终走向类似2008年的“硬着陆”，对我国带来的扰动或将弱于2008年。

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