通策医疗连续跌停市值两天蒸发186亿 三季度净利远低于市场预期

被市场称之为“牙茅”的通策医疗(600763.SH)近日刷屏。

10月14日，市值超千亿的白马股通策医疗惨遭跌停，两机构席位合计卖出1.47亿元。15日，通策医疗再度放量跌停。

与股价接连跌停相关的是10月14日晚披露的三季报。前三季度，通策医疗实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)6.20亿元，同比增长55.09%。其中，三季度净利润同比增速只有5.88%，远低于市场预期。

通策医疗主要从事口腔医疗服务，超过90%收入来自浙江省内。2005年，借壳上市，随后，通过收购浙江杭州、宁波口腔医院，确立其在浙江省内的龙头地位。

二级市场上，2017年以来，通策医疗股价不断攀升，尤其是去年以来，股价从100.59元/股涨至421.99元/股，市值超1300亿元，明星基金加持，出尽了风头。

长江商报记者发现，如今，机构对通策医疗存在明显分歧。三季报显示，公募一哥张坤已经撤退，但“医药女生”葛兰仍然逆势加仓。

连续跌停市值两天蒸发186亿

通策医疗出现了罕见的连续跌停。

10月15日早盘，通策医疗股价以246.88元/股开盘，低开幅度高达9.91%，接近跌停价。开盘1分钟，股价快速反弹，拉升至256.99元/股，较前一日的收盘价274.05元/股下跌6.23%，跌幅明显收窄。但在9时32分，股价快速封住跌停。午后1时27分，被巨量撬开，但是，几经博弈，最终无功而返，仍然摔倒在跌停板上，直至下午收盘，毫无反应。

前一个交易日，10月14日，通策医疗的表现是惨遭跌停。早盘平开，迅速闪崩，小幅回升后二次闪崩，直奔跌停，到午后收盘，一直被牢牢封死在跌停板上。当日，成交量较前一个交易日略有放大至18.62亿元。

盘后数据显示，知名游资席位中信证券上海溧阳路卖出2.04亿元，两机构席位卖出1.47亿元，机构出逃迹象明显。

对比发现，10月15日，通策医疗更是放量跌停。当日，其成交量为25.13亿元，较前一个交易日增加6.51亿元。

这一天，通策医疗再次登上龙虎榜。

K线图显示，两个交易日两个跌停板，近三年，在通策医疗的身上未发生过。即便是在今年2月、7月的两次大幅回撤时期，也未出现连续跌停现象。

短短两个交易日跌停，通策医疗的市值蒸发了约186亿元。如今，其市值为790.86亿元，较今年6月25日巅峰时刻市值约1355亿元缩水了564亿元。

通策医疗跌停刷屏，市场热议不断。有人士质疑“提前跌停”，称有消息泄漏。

10月15日零时左右，认证为通策集团董事长兼CEO的吕建明Jimmy微博在评论区回应询问“(10月14日)股票咋回事?”时称，“问你，我怎么知道?”

二级市场上的股价连续跌停，可能与机构投资者的分歧有关。

2020年，通策医疗是机构投资者眼中的“香饽饽”。年报显示，去年底，十大股东中机构合计持有通策医疗2427万股，占总股本比例7.56%。共有145只基金合计持有通策医疗流通股5658.17万股，持股比例17.65%。其中，易方达优质精选混合型证券投资基金以930万股在机构中排名第一，占总股本的2.9%。易方达蓝筹精选混合型证券投资基金持股130.01万股，占总股本的0.41%。这两只基金的基金经理均为公募一哥张坤。此外，易方达旗下还有34家基金持股。

持股数量排名靠前的基金还有中欧医疗健康混合型证券投资基金、嘉实新兴产业股票型证券投资基金、银华富裕主题混合型证券投资基金、新智达成长一号基金，分别持有450万股、377万股、345万股和325万股。其中，中欧医疗健康混合型证券投资基金的经理为葛兰，被市场称之为“医药女神”。

到了今年半年报，张坤管理的易方达优质精选混合型证券投资基金减仓至580万股。随着三季报披露，易方达优质精选混合型证券投资基金已经在机构投资者中消失。总体上，持有的基金数量仅7只，锐减138只。

不过，葛兰管理的中欧医疗健康混合增持至1427.4万股，占比4.45%，冯柳管理的高毅庆瑞6号瑞行基金也加仓至353.8万股。两名明星基金经理增持，究竟是踩雷还是坚信未来?

三季净利增速创近四年单季新低

股价大跌、基金出逃的背后，可能与通策医疗的经营业绩存在关联。

10月14日，通策医疗跌停，市场就有质疑“提前跌停”。不仅如此，超百只基金撤退，是否提前知晓了“业绩爆雷”。这些，成为市场热议的焦点。

10月14日晚，通策医疗披露的三季报显示，今年前三季度，公司实现的营业收入为21.36亿元，同比增长44.16%，净利润6.20亿元，同比增长55.09%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)6.08亿元，同比增长56.69%，

净利润、扣非净利润同比增幅均超过50%，属于高速增长。但是，分季度来看，就会发现情况。

今年一二三季度，公司实现的营业收入分别为6.31亿元、6.86亿元、8.19亿元，同比增长221.59%、23.14%、12.44%。对应的净利润分别为1.64亿元、1.86亿元、2.69亿元，同比增长962.95%、13.27%、5.88%。扣非净利润为1.61亿元、1.80亿元、2.66亿元，同比分别增长789.67%、12.59%、7.75%。

从这些数据看，三季度，虽然净利润、扣非净利润环比一二季度有明显增长，但相较一二季度的同比增速，明显放缓。

长江商报记者发现，受疫情影响，去年一季度，通策医疗出现亏损。如果剔除这一个季度，那么，从2017年一度开始至今四年半，共十八个季度，通策医疗今年三季度的净利润同比增速是垫底的，且增速首次下滑至个位数。

有人士称，今年三季度净利润同比增速明显放缓，与去年同期基数较高有关。去年一季度受疫情影响，部分业务暂停，随着国内疫情得到逐步控制、复工复产全面推进，这些暂停的业务挤压至二三季度，导致去年三季度业绩基数高。

事实是否如此?2019年二三季度，通策医疗实现的净利润分别为1.13亿元、1.92亿元，同比增速为54.37%、36.55%。2020年二三季度的净利润分别为1.64亿元、2.51亿元，同比增长44.63%、30.68%，同比增速已经较上年同期均有所放缓。

市场还有一个担忧，那就是牙科大集采，一旦实行，势必影响通策医疗的利润增速。

通策医疗是一家深耕于浙江省的区域型口腔连锁医疗企业。今年前9个月，公司在浙江省内医疗服务收入达18.28亿元，占比90.39%。由此可见，公司业绩主要受浙江省内医疗就诊量及竞争格局影响。

通策医疗采取“区域总院+分院”模式，目前拥有杭州口腔医院平海院区、城西院区和宁波口腔医院三家总院，形成多个“区域总院+分院”区域医院集群。

今年半年报显示，通策医疗蒲公英项目台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州医院已开始运营，建德、余姚、慈溪、宁海、象山等医院工商登记已经完成。这说明公司仍然选择在浙江省内下沉、渗透。

在浙江省内，通策医疗也有竞争者。港股拟IPO企业中国口腔医疗集团在温州就占有较高市场份额，随着上市成功，虽然会将市场下沉、拓展至温州以外的地区，势必会与通策医疗展开短兵相接。

市场的争论是，未来，通策医疗究竟有多大增长空间?“牙茅”地位是否稳固?

通策集团董事长兼CEO的吕建明Jimmy发布微博称：“我们非常自豪的成绩单!在疫情反复、政策不确定、市场超级敏感的复杂形势下，ROE、现金流等各项指标都无法挑剔。一切都符合我们的预期。我们盼望集采政策早点落地，我们口腔超市的理念将更加丰满，市场将更加广阔，我们将努力成为口腔领域共同富裕的示范基地。‘心静易求长世法，气狂难与少年时。’通策将在稳健、卓越的道路上走得更远。”

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