华尔街警告：不论股市债市 流动性困难程度正与2020年初看齐

尽管美国股市在周二反弹，但看看其中代表着低流动性熊市陷阱的种种特征，也就不难理解当前华尔街的“疑神疑鬼”了。

近几个月来，股票和债券的交易状况变得越来越糟，因为基金经理难以在不影响价格的情况下进行大规模买入和卖出，像极了2020年疫情初期市场崩盘时的情形。

根据摩根大通的数据，即使按照两年多前疫情崩盘时期的标准衡量，标普500指数期货的流动性（即交易的难易程度）也很堪忧。而高盛集团的数据显示，美国国债的市场深度也正在逼近历史性的可怕水平。

尽管2020年的交易困局在短短几周内就开始缓解，但对许多华尔街参与者来说，随着美联储在强劲经济数据的背景下逐步结束宽松货币时代，今年的问题似乎永远不会结束，这也是是导致跨资产波动的因素。

“市场深度并不比2020年3月时好多少，”摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou在一封电子邮件中写道，“这意味着，目前市场在不显著影响价格的情况下吸收大订单的能力非常低。”

这些话是对逢低买入者的警告。周二，标准普尔500指数收涨2.02%，美国国债回落。

买卖价差在扩大

今年，从美国股市、全球债券到企业信贷，一切都在下跌。这反映出人们担心，美联储旨在遏制通胀的紧缩政策最终将损害美国经济。上周，标普500指数距离跌入熊市（累计下跌20％）还有不到30点的距离，而美股熊市通常是经济衰退的先兆。

随着跨资产波动性上升，做市商变得相当厌恶风险。其结果是，卖家希望出售资产的价格与交易商提供给他们的清算价格之间存在很大的不匹配。

高盛利率策略师Avisha Thakkar表示，“市场深度和价格影响指标更接近于新冠疫情初期的水平，表明无序价格行动的风险相当高。美联储不再充当担保买家的一个副作用是，当冲击确实出现时，市场出现脆弱性的风险更大。”

大家都在猜测，是股票和债券的轮动导致了流动性下降，抑或反之？而当他们的回报暴跌时，很多投资者抱怨的都是难以成交的市场。

情况现在看起来是如此糟糕，以至于美联储上周警告交易环境恶化所带来的系统性风险。

东方汇理（Amundi SA）首席投资官文森特•莫蒂埃（Vincent Mortier）对2020年3月的流动性僵局记忆犹新。市场几乎停滞，公司甚至很难卖出高质量的短期公司债。

“那次事件发生后，我告诉自己，我们需要认真理解债券为何以及何时从有流动性变为流动性不足，”Mortier在接受采访时表示：“若是一天，你可以处理这种挑战，没有问题。但如果持续一段时间，那就不同了。”

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