中信建投：维持网易-S(09999)“买入”评级 目标价224港元

中信建投发布研究报告，维持网易-S(09999)“买入”评级，考虑到新游戏表现优异、有道战略转型顺利进行和网易云音乐IPO重启，予目标价224港元。

事件：11月16日，网易发布了截至9月30日的2021年第三季度财报。第三季度，公司实现营收222亿元人民币，同比增加18.9%。公司毛利润为118亿元，同比增加19.5%，归母净利润32亿元，non-GAAP归母净利润39亿元。

中信建投主要观点如下：

新品游戏表现亮眼，后续内容储备充足。

报告期内，公司在线游戏服务收入为222亿元，同比增长18.9%;其中手游占比69.2%，同比下滑3.5pct。已有游戏《梦幻西游》等表现稳健。公司新上线《永劫无间》和《哈利波特：魔法觉醒》等多款端、手游，为游戏收入增长的关键要素。其中《永劫无间》上线90天销量破600万份，打破国产买断制游戏的销售记录，正在开发主机和移动版本;《哈利波特》持续一周登顶中国iOS畅销榜首，已在推进全球化运作;《魔戒：挺身而战》已在欧、美洲等多个市场上线。游戏储备方面，《绝对演绎》/《暗黑破坏神：不朽》/《倩女幽魂隐世录》等产品将于明年陆续上线，其中女性向娱乐圈题材新游《绝对演绎》目前已超60万人预约。

网易有道增速放缓，积极推进战略转型。

报告期内，网易有道实现营收14亿元，同比增长54.8%。其中，有道学习产品收入创新高2.5亿元，同比增长56.0%，该增长主要得益于二季度发布的有道词典笔K3，公司三季度新晋推出人教有道词典笔，有道听力宝等智能硬件产品。政策方面，为贯彻“双减”政策将公司积极推进战略转型，公告将于12月31日正式终止义务教育阶段学科培训业务。素质教育方面，有道纵横升级AI系统，并推出微信小程序。成人教育方面，网易云课堂上线亚马逊AWS中文在线培训课，预计年底前课程将上线超100门，并免费向社会公众开放。

创新及其他业务增长强劲，网易云音乐IPO重启。

报告期内，创新及其他业务收入为49亿元，同比增长25.7%。其中音乐业务今年前三季度收入为51.08亿元，同比增长52%;毛利率为0.4%。自三季度开放音乐版权，腾讯音乐一家独大的局面被打破，网易云音乐与摩登天空、香港英皇娱乐、中国唱片集团达成版权合作，内容授权费用也得到控制。网易云音乐8月出于对市场环境等因素考量曾暂停IPO，目前已重启港交所PO进程，截至11月16日已上载聆讯后资料集。网易严选、网易新闻视频发展有序，三季度严选Pro会员人数同比增长216%，新闻视频总播放量环比提升50%。

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