中信建投证券非银金融团队：关注券商板块短期躁动的可能性

12月16日至18日，中央经济工作会议在北京举行。会议指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

对此，12月21日，中信建投证券非银金融团队认为，随着疫情后宏观经济的全面复苏，货币政策也将由相对宽裕转向中性，今年“社融余额增速远高于名义GDP增速”的情景不易在2021年重现。但会议同时指出，明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效;这一表述是对730政治局会议“完善宏观调控跨周期设计和调节”的延伸，表明2021年宏观政策将更加着眼于经济长周期的变化，而非短期经济景气度的波动，因而货币政策回归中性将是一个缓慢的过程，它对股市资金面、证券业强周期业务的不利影响可以被时间充分平滑。此外，会议还指出，要加大对科技创新、小微企业、绿色发展的金融支持;2021年监管政策将以全面注册制改革为龙头，带动资本市场关键制度创新，使得资本市场体系更加丰富、更具包容适度性，为科技创新等实体经济关键领域提供充分的资本支持，证券业“投行+投资”产业链的大发展仍将延续。

中信建投证券非银金融团队建议投资者关注券商板块短期躁动的可能性。一方面，几大风险因素充分释放：疫苗临床验证完成，疫情对经济的更加可控;科创板大额IPO项目中止，股市流动性释放;公募基金季度调仓基本完毕，对股市扰动结束;上市公司迎来业绩空档期，短期内无“业绩雷”隐患。另一方面，新的炒作题材出现，中央经济工作会议、“十四五”规划建议指明下一阶段需要重点发展的产业链，宏观经济复苏利好消费及出口企业业绩改善。与此同时，为防范信用债、银行信贷等领域的风险蔓延，央行货币政策要灵活精准、合理适度，定向降准的可能性在加大。基于此，股市风险偏好将迎来短期拐点，短期躁动行情出现的可能性加大，高Beta的券商板块将从中受益。

在资本市场双向开放的背景下，证券业并购重组是培育航母级头部券商、保护国家金融利益的重要手段，头部券商将在财富管理、股权融资等领域集聚市场资源，从而在长期竞争中占优;中小券商存在被溢价收购的可能性，短期估值受提振。建议长线投资者继续把握中信证券、华泰证券、中金公司、东方财富和香港交易所的投资机会。

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